Setelah aksi jual besar-besaran minggu lalu, salah satu metrik on-chain Bitcoin (BTC$62,945.93) yang paling ketat dipantau sedang mendekati ambang batas yang secara historis menandai dasar pasar bearish.
Metrik ini disebut Market Value-to-Realized Value (MVRV) Z-Score. Setiap dasar siklus utama Bitcoin bertepatan dengan Z-Score yang menyentuh atau sempat turun di bawah nol (masuk ke zona hijau, pada grafik).
Dan saat ini, metrik tersebut sedang mengetuk pintu zona yang bertepatan dengan titik terendah pasar bearish sebelumnya. Hal ini terjadi pada 2011-2012 ketika Bitcoin mengalami crash besar pertamanya. Terjadi lagi pada 2014 dan akhir 2018. Baru-baru ini, metrik ini turun di bawah nol pada paruh kedua 2022, menandai dasar harga yang membuka jalan bagi bull run selama tiga tahun.
Apa itu MVRV Z-Score?
Metrik ini membandingkan deviasi nilai pasar Bitcoin—berapa nilai token saat ini berdasarkan harga pasar terkini—dari harga terealisasinya.
Angka kedua, yang secara luas dianggap mendekati nilai wajar, diperoleh dengan merata-ratakan harga setiap Bitcoin sejak terakhir kali ditransaksikan di on-chain.
Ketika harga pasar jauh di atas nilai wajar, Bitcoin dianggap mahal relatif terhadap sejarahnya sendiri. Ketika harga pasar turun mendekati atau di bawah nilai wajar, Bitcoin menjadi murah. Z-Score mengambil selisih antara kedua angka tersebut dan mengukur seberapa ekstrem selisih itu secara statistik.
Hasilnya adalah satu garis yang memotong kebisingan aksi harga harian dan menunjukkan di mana harga berada relatif terhadap siklus pasar yang lebih luas. Z-Score tinggi berarti pasar sedang panas, dan skor rendah atau di bawah nol berarti sebaliknya.
Menurut BitBo, Z-Score saat ini berada di 0,24, tepat di atas batas atas "zona hijau" yang signifikan secara historis, yang dimulai dari sekitar 0 dan meluas sedikit di bawah nol.
Dengan kata lain, metrik ini sangat dekat dengan zona "akumulasi". Untuk memperjelas, ini bukan level harga, melainkan hanya ukuran seberapa teregang atau terkompresi nilai pasar Bitcoin relatif terhadap nilai terealisasinya.
Dasar mutlak?
Namun, dasar mungkin belum benar-benar terbentuk, karena perilaku pemegang dompet menunjukkan mungkin masih diperlukan sedikit lebih banyak penjualan agar dasar benar-benar terbentuk.
Data on-chain menunjukkan bahwa Long-Term Holder MVRV (LTH-MVRV), yang mengukur profitabilitas koin yang dipegang setidaknya 155 hari, dan Short-Term Holder MVRV (STH-MVRV), yang berfokus pada koin yang dipegang kurang dari 155 hari, belum konvergen.
Ketika kedua titik data ini menutup celah, secara historis, sebuah siklus rendah utama terbentuk. Hal ini sebelumnya terlihat pada 2015, 2019, dan 2022.
Namun, saat ini, STH-MVRV berada di 0,84, sementara LTH-MVRV tetap tinggi di 1,29. Artinya pemegang jangka panjang masih duduk di atas keuntungan terealisasi yang relatif besar, mengindikasikan bahwa penurunan lebih lanjut pada Bitcoin mungkin diperlukan sebelum dasar pasar bearish yang khas terbentuk.
Meskipun tidak mungkin menentukan waktu dasar pasar secara tepat, setelah penjualan brutal minggu lalu yang menghapus ratusan miliar dari nilai pasar kripto, kondisi yang secara historis mendahului pemulihan mulai muncul.
Baca selengkapnya: Bitcoin, ether eye worst weekly rout since FTX collapse as cryptos shed $390 billion