Ce matin, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a pris une mesure historique en autorisant la cotation d'un véritable contrat perpétuel sur le bitcoin par une bourse enregistrée auprès de la CFTC. En agissant ainsi, la Commission a tracé la voie pour que l'un des segments les plus liquides des marchés de crypto-actifs puisse exister dans le cadre réglementaire américain. La mise en place de véritables contrats perpétuels aux États-Unis constitue une avancée majeure dans la réalisation de l'objectif du président Trump de faire de l'Amérique la capitale mondiale des cryptomonnaies.
Contrairement à un contrat à terme traditionnel, conçu pour des marchés qui ferment la nuit et le week-end, un contrat perpétuel (également appelé « perp ») est un type de contrat dérivé qui n'a pas de date d'expiration fixe. À la place, les contreparties échangent périodiquement un paiement de taux de financement, similaire à la marge de variation, conçu pour maintenir une parité de prix relative avec le prix au comptant de l'actif sous-jacent. Sur les marchés fonctionnant 24h/24 et 7j/7, l'absence de date d'expiration permet aux participants de conserver une exposition continue aux prix sans expirations périodiques ni les coûts associés au roulement des contrats.
Les contrats perpétuels ont été théorisés pour la première fois dans un document de travail publié en 1992 par l'économiste prix Nobel Robert Shiller. Depuis lors, les perpétuels sont devenus un outil fondamental de gestion des risques et de découverte des prix sur les marchés mondiaux des crypto-actifs.
Pourtant, malgré une demande du marché claire et l'obligation statutaire de la CFTC de promouvoir une innovation responsable, la CFTC n'a, jusqu'à présent, pas fourni de voie praticable pour que les perpétuels sur crypto-actifs existent de manière conforme aux États-Unis.
En conséquence, l'activité de trading sur les perpétuels s'est logiquement déroulée à l'étranger. Avec une liquidité fragmentée sur des plateformes étrangères, les entreprises américaines de crypto-actifs se sont retrouvées en situation de désavantage concurrentiel, et les participants du marché américain ont été effectivement empêchés d'accéder à ces marchés.
Sous ma direction, la CFTC a adopté une approche différente. Une approche conforme au mandat de la CFTC visant à promouvoir une innovation responsable et une concurrence loyale, et fondée sur la conviction qu'une innovation responsable nécessite une clarté réglementaire.
La surveillance de longue date et fondée sur des principes exercée par la Commission sur le marché des dérivés de matières premières inclura désormais un cadre praticable pour les véritables contrats perpétuels sur crypto-actifs. Il s'agit d'un cadre capable de limiter l'effet de levier excessif, la volatilité et le risque systémique, plutôt que de pousser ces risques vers des places non régulées à l'étranger.
Bien que l'approbation d'aujourd'hui du perpétuel sur bitcoin puisse sembler novatrice, l'histoire raconte une autre histoire.
Pendant plus d'un siècle et demi, les marchés américains de contrats à terme sur matières premières ont servi de terrain d'expérimentation pour l'innovation et ont évolué parallèlement au progrès technologique. Des contrats à terme agricoles au XIXe siècle, au trading électronique au XXe siècle, en passant par les contrats à terme sur bitcoin sous Trump 1.0, nos marchés se sont constamment adaptés aux nouvelles formes de commerce, de transfert de risques et de formation de capital. Les crypto-actifs et l'infrastructure financière basée sur la blockchain représentent l'un des nombreux prochains chapitres de cette histoire.
À mon avis, la question n'a jamais été de savoir si les contrats perpétuels sur crypto-actifs existeraient. La question était plutôt de savoir s'ils existeraient sous la supervision américaine, selon les normes américaines et l'état de droit américain.
Pendant trop longtemps, les régulateurs bureaucratiques ont abordé la nouvelle frontière de la finance en partant du principe que l'innovation elle-même constituait une menace pour l'intérêt public. Cette approche décélérationniste a conduit à une régulation par la répression et a contraint les innovateurs américains à fuir les États-Unis et à construire au-delà de nos frontières.
Heureusement, grâce au leadership du président Donald Trump, ces jours sont révolus, et les États-Unis sont désormais la capitale mondiale des cryptomonnaies. L'action d'aujourd'hui visant à rapatrier les perpétuels sur crypto-actifs est la prolongation naturelle de cette réussite américaine et renforce le leadership des États-Unis dans la technologie financière numérique.
Bien que le travail soit loin d'être terminé, aujourd'hui marque une étape importante.
Pour la première fois, le système financier le plus sophistiqué au monde a ouvert la porte aux perpétuels sur crypto-actifs pour qu'ils opèrent dans son cadre réglementé. Et tandis que le Congrès a un rôle important à jouer pour apporter une clarté statutaire à long terme aux marchés de crypto-actifs, la CFTC continuera de faire progresser les initiatives liées aux garanties tokenisées, à la structure du marché des crypto-actifs et aux marchés de prédiction.
L'innovation revient sur le territoire national.
Les perpétuels américains sur crypto-actifs sont là, et les États-Unis continueront de mener la danse dans cette nouvelle frontière de la finance.