La semaine dernière, Strategy a vendu une petite partie de ses avoirs en Bitcoin, marquant la première vente de BTC divulguée par l'entreprise depuis sa transaction de récolte de pertes fiscales en décembre 2022. La vente est remarquable moins par sa taille que par ce qu'elle signale : Strategy est désormais prête à utiliser une infime partie de son stock de Bitcoin pour servir la structure d'actions privilégiées qu'elle a construite autour de son bilan.
Selon un formulaire 8-K déposé auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Strategy a vendu 32 BTC entre le 26 et le 31 mai pour environ 2,5 millions de dollars. Le prix de vente moyen était de 77 135 dollars par bitcoin, net de frais et dépenses. L'entreprise a indiqué que les produits de la vente devraient être utilisés pour financer les distributions sur actions privilégiées.
Pourquoi Strategy a-t-elle vendu du Bitcoin ?
La transaction est la première vente de Bitcoin divulguée par Strategy depuis décembre 2022, lorsque l'entreprise a vendu 704 BTC à des fins de récolte de pertes fiscales avant de racheter plus de bitcoin deux jours plus tard. Cette vente antérieure a été largement présentée comme une manœuvre fiscale plutôt que comme une réduction stratégique de l'exposition. La nouvelle vente est de nature différente : elle semble liée aux obligations d'actions privilégiées plutôt qu'à la gestion fiscale du portefeuille.
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La position de Bitcoin de Strategy reste énorme. Au 31 mai, l'entreprise détenait 843 706 BTC acquis pour un prix d'achat total de 63,87 milliards de dollars, ce qui implique un prix d'achat moyen de 75 699 dollars par bitcoin. Par rapport à cette position, la vente de 32 BTC représente une réduction négligeable des avoirs principaux, mais elle rompt tout de même avec un schéma de longue date selon lequel les divulgations de Bitcoin de Strategy portaient presque exclusivement sur l'accumulation.
Le document montre également que Strategy a continué d'utiliser sa machinerie des marchés de capitaux au cours de la même période.
Entre le 26 et le 31 mai, l'entreprise a vendu 801 994 actions ordinaires MSTR dans le cadre de son programme au marché, générant 128,3 millions de dollars de produits nets. Au 31 mai, Strategy a indiqué une capacité d'émission restante disponible de 26,137 milliards de dollars pour les actions MSTR, ainsi qu'une capacité d'émission d'actions privilégiées restante de 1,619 milliard de dollars pour STRF, 17,511 milliards de dollars pour STRC, 2,1 milliards de dollars pour STRK et 4,015 milliards de dollars pour STRD.
La vente de Bitcoin intervient dans le contexte de récents commentaires du Président Exécutif Michael Saylor et du PDG Phong Le, qui ont tous deux signalé ces dernières semaines que Strategy pourrait vendre des BTC dans certaines circonstances. Saylor a toutefois également souligné que l'entreprise s'attend à acheter plus de bitcoin qu'elle n'en vend, maintenant l'attention du marché sur la question de savoir si une vente isolée est compensée par une accumulation plus importante.
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Cette question reste ouverte pour la dernière période de déclaration. Le 31 mai, Saylor a publié sur X : « Working ₿etter. » La phrase semblait taquiner un autre achat, cohérent avec son rythme habituel avant les mises à jour formelles de Strategy. Mais aucune annonce d'achat correspondante n'avait été rendue publique au moment de la rédaction, laissant les investisseurs dans l'attente d'une confirmation sur la question de savoir si l'entreprise a acheté plus de BTC qu'elle n'en a vendu pendant la période.
Strategy a également divulgué que sa réserve en dollars américains s'élevait à 900 millions de dollars au 31 mai. La réserve, annoncée en décembre 2025, est un pool de liquidités désigné par la direction destiné à soutenir les dividendes sur actions privilégiées et les paiements d'intérêts sur la dette en circulation. Cette réserve est importante car elle se trouve au cœur de la nouvelle structure de capital de l'entreprise : Strategy a superposé des capitaux propres privilégiés, des émissions d'actions ordinaires et des avoirs en Bitcoin dans un modèle de bilan qui dépend d'un accès continu à la liquidité.
Le conseil d'administration de l'entreprise a déclaré des dividendes en espèces payables le 30 juin aux détenteurs enregistrés au 15 juin. Les paiements déclarés comprennent 2,50 dollars par action pour STRF, 0,958333333 dollar par action pour STRC, 2,50 euros par action pour STRE, 2,00 dollars par action pour STRK et 2,50 dollars par action pour STRD. Strategy a également indiqué que le taux de dividende régulier de ses Actions Privilégiées Stretch Perpétuelles de Série A à Taux Variable, STRC, resterait à 11,50 % par an pour les périodes mensuelles commençant le 1er juin ou après.
Au moment de la rédaction, le BTC s'échangeait à 71 637 dollars.