Le titre privilégié perpétuel de Strategy, Stretch (STRC), a chuté jusqu'à 97,11 $ jeudi, alors que le bitcoin BTC$73,675.03 glissait vers le seuil des 73 000 $.
Le STRC a tendance à subir une pression vendeuse lors des replis du bitcoin et dans les jours suivant immédiatement sa date de détachement de dividende, comme observé les 20 novembre et 5 février. L'effet de détachement entraîne généralement un ajustement du prix reflétant la valeur du dividende, tandis que les périodes de faiblesse du bitcoin peuvent réduire l'appétit des investisseurs pour les titres liés à Strategy. Ensemble, ces facteurs ont historiquement exercé une pression à court terme sur le prix de marché du STRC.
La société a structuré le STRC pour qu'il se négocie près de sa valeur nominale de 100 $, car le maintien de ce niveau permet à Strategy de continuer à émettre des actions via son programme de placement sur le marché (ATM) et de lever des capitaux supplémentaires de manière efficace.
Strategy a récemment racheté pour 1,5 milliard $ de ses obligations senior convertibles à 0 % arrivant à échéance en 2029, réduisant ainsi son endettement global. Cependant, ce rachat a été financé par les liquidités de la réserve en dollars américains de l'entreprise. En conséquence, l'encaisse de Strategy est passée d'environ 2,25 milliards $ à 871 millions $.
Sur la base des obligations annuelles actuelles de dividendes privilégiés de l'entreprise, d'environ 1,7 milliard $, la réserve de liquidités restante ne couvre désormais qu'environ six mois, alors qu'elle avait initialement été mise en place pour couvrir les obligations de dividendes sur 24 mois.
Le président exécutif Michael Saylor a évoqué plusieurs sources potentielles de capitaux pouvant être utilisées pour honorer les obligations de dividendes et soutenir le bilan lors d'un récent entretien avec James Van Straten, analyste senior chez CoinDesk. Celles-ci incluent la vente de bitcoin, l'émission d'actions MSTR supplémentaires lorsque le titre se négocie au-dessus d'un multiple de 1,22x par rapport à la valeur nette d'actif (VNA), ou la levée de fonds via l'émission de STRC. Saylor a souligné que la direction évalue ces décisions sous l'angle du bitcoin par action, en privilégiant les mesures qui créent de la valeur pour les actionnaires.
La société concurrente de trésorerie bitcoin Strive Asset Management (ASST) a adopté une approche différente. L'entreprise a récemment annoncé des paiements de dividendes quotidiens pour son titre privilégié perpétuel, SATA. Au cours des deux dernières semaines, le SATA est resté fermement ancré autour de sa valeur nominale de 100 $, offrant un rendement de dividende d'environ 13 %, même pendant le recul du bitcoin.
Bien que le mécanisme de dividendes quotidiens n'ait pas encore été mis en œuvre, les investisseurs pourraient le considérer comme une caractéristique stabilisatrice aidant à maintenir le titre près de la parité.
Strive a également éliminé toute la dette héritée de l'acquisition de Semler Scientific, une stratégie de bilan qui reflète la direction que Strategy semble poursuivre via ses récents rachats de dette.
L'écart de performance de marché entre les deux entreprises a été notable. Au cours des trois derniers mois, les actions de Strive ont progressé d'environ 110 %, contre une hausse de 12 % pour MSTR et de 8 % pour le bitcoin. Cette divergence suggère que les investisseurs pourraient récompenser le bilan plus sain de Strive et sa structure de titres privilégiés à rendement plus élevé.