Ray Dalio a rouvert l'un des débats macroéconomiques les plus anciens dans le secteur des cryptomonnaies, affirmant que le Bitcoin ne s'est toujours pas comporté comme l'actif refuge que de nombreux investisseurs espéraient qu'il deviendrait. Le fondateur de Bridgewater Associates a déclaré que l'or reste structurellement supérieur en tant qu'actif de réserve et de crise, ce qui a immédiatement suscité la contestation de Michael Saylor et de plusieurs partisans du Bitcoin.
Dans une publication du 11 mai sur X, Dalio a indiqué que le Bitcoin « attire beaucoup l'attention », mais n'a pas rempli le rôle défensif dans le portefeuille que ses partisans lui attribuent souvent. Sa critique portait moins sur la performance des prix à long terme du Bitcoin que sur la structure du marché, la confidentialité, la corrélation et l'adoption en tant qu'actif de réserve.
« Bien que le Bitcoin attire beaucoup l'attention, il n'a pas joué le rôle de refuge que beaucoup attendaient. À mon avis, il y a plusieurs raisons à cela. Premièrement, le Bitcoin manque de confidentialité. Les transactions peuvent être surveillées et potentiellement contrôlées, c'est pourquoi les banques centrales ne cherchent pas à en détenir. »
Dalio a ensuite lié ce problème de transparence au comportement du Bitcoin en période de stress de marché. « Deuxièmement, il présente également une forte corrélation avec les actions technologiques. Lorsque les investisseurs sont serrés dans d'autres parties de leur portefeuille, ils vendent leur Bitcoin pour compenser. Troisièmement, c'est un marché relativement petit et contrôlable, alors que l'or se tient seul. Il n'y a qu'un seul or. »
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Cet argument place le Bitcoin dans le camp des actifs à risque plutôt que dans celui des actifs de réserve souveraine. Dans le cadre de Dalio, un refuge n'est pas défini uniquement par la rareté, mais par la façon dont il est largement détenu, comment il est négocié de manière indépendante sous pression, et si les grandes institutions, en particulier les banques centrales, sont structurellement disposées à le posséder. « En fin de compte, l'or est plus largement détenu, profondément établi et continue de jouer un rôle central dans le système mondial », a-t-il écrit.
Ce point de vue est cohérent avec la position publique de Dalio au cours des dernières années. En 2021, il a qualifié le Bitcoin de « sacrée invention » et a déclaré qu'il existait peu d'« actifs alternatifs similaires à l'or » à une époque de demande croissante pour les réserves de valeur. Mais même à l'époque, il considérait le Bitcoin comme un actif monétaire émergent, de type option, plutôt que comme un remplacement achevé de l'or.
Plus récemment, Dalio a régulièrement favorisé l'or au Bitcoin comme actif défensif. Business Insider a rapporté en mars 2026 que Dalio a déclaré que le Bitcoin ne remettrait pas sérieusement en cause l'or en tant que refuge, en partie parce que les banques centrales étaient peu susceptibles de le détenir comme actif de réserve. Investopedia a également rapporté que Dalio a reconnu détenir une petite quantité de cryptomonnaies tout en continuant de préférer l'or, citant des préoccupations concernant la confidentialité, l'action gouvernementale et le rôle encore non prouvé du Bitcoin en tant que monnaie de réserve.
Réaction de la communauté Bitcoin
Michael Saylor, dont l'entreprise Strategy a construit son identité corporative autour de l'accumulation de Bitcoin, a rejeté la prémisse de Dalio. « L'or est un capital analogique. Le Bitcoin est un capital numérique », a-t-il écrit. « La transparence est une fonctionnalité, pas un bug, ce qui rend le BTC adapté comme garantie mondiale. » Saylor a également soutenu que depuis que Strategy a adopté son standard Bitcoin le 10 août 2020, le Bitcoin a surperformé l'or avec un ratio de Sharpe plus élevé.
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D'autres réponses ont contesté différentes parties de la thèse de Dalio. Samson Mow a contesté l'affirmation selon laquelle le Bitcoin manque de confidentialité, écrivant que Dalio devait « s'éduquer ». Mert Mumtaz, PDG de Helius, s'est plutôt tourné vers Zcash, publiant : « renseignez-vous sur Zcash et remerciez-moi plus tard. »
Le chercheur d'Anchorage, David Lawant, a présenté les limites actuelles du Bitcoin comme faisant partie d'un processus de monétisation plus long : « Pourrait-il aussi être que le BTC soit simplement plus récent et que le processus de monétisation d'une marchandise sur le marché libre puisse prendre beaucoup de temps ? Si c'est le cas, c'est en fait positif pour les détenteurs tournés vers l'avenir. C'est là que réside finalement le potentiel de hausse asymétrique. »
L'entreprise Bitcoin River a orienté l'argument dans une direction plus centrée sur l'utilisateur, affirmant que le Bitcoin est déjà un refuge pour les personnes et les entreprises dont le pouvoir d'achat est érodé par les banques centrales. L'entreprise a soutenu que l'or reste pertinent mais ne peut pas être utilisé numériquement, déplacé à travers les frontières avec la même facilité ou intégré dans les paiements comme le Bitcoin peut le faire.
À l'heure de la publication, le BTC s'échangeait à $80 268.