JPMorgan (JPM) a indiqué que le projet de loi américain sur la structure du marché des cryptomonnaies, connu sous le nom de Clarity Act, pourrait ne disposer que d'une fenêtre limitée pour être adopté cette année, alors que le calendrier du Congrès se resserre avant les élections de mi-mandat et que le débat sur le rendement des stablecoins reste en suspens.
« Avec l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, la fenêtre législative pour l'adoption de la loi sur la structure du marché s'est réduite, ce qui pourrait retarder les progrès de la réforme de la structure du marché des cryptos cette année », ont écrit les analystes dirigés par Nikolaos Panigirtzoglou dans leur rapport de mercredi.
Le projet de loi a été adopté par la commission bancaire du Sénat le 14 mai, mais il doit encore obtenir 60 voix au Sénat en session plénière, être harmonisé avec la législation de la Chambre des représentants et recevoir la signature du président. Les analystes ont souligné que ces étapes restantes, couplées à une opposition croissante du secteur bancaire, ont réduit les attentes quant à une promulgation de la mesure cette année.
Le timing pourrait également s'avérer déterminant. Un compromis conclu avant les élections de mi-mandat pourrait différer sensiblement de celui négocié après les élections, lorsque les incitations politiques pourraient évoluer.
Le Clarity Act est largement considéré comme la priorité législative la plus importante du secteur des cryptos, car il établirait le premier cadre fédéral complet régissant les actifs numériques aux États-Unis.
Ses partisans affirment que le projet de loi mettrait fin à l'incertitude de longue date quant à savoir si les cryptomonnaies relèvent de la Securities and Exchange Commission (SEC) ou de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), remplaçant des années de régulation par l'application de la loi par des règles plus claires pour les émetteurs, les plateformes d'échange et les investisseurs.
Les défenseurs du secteur soutiennent qu'une plus grande certitude réglementaire pourrait favoriser la participation institutionnelle, encourager l'investissement et l'innovation, et aider à conserver les entreprises et les capitaux liés aux cryptos aux États-Unis plutôt que sur des marchés étrangers disposant de régimes d'actifs numériques plus développés.
Un point central de discorde concerne le traitement du rendement des stablecoins. Les analystes de la banque ont indiqué que la législation vise à interdire le rendement « passif », c'est-à-dire les intérêts versés sur les soldes de stablecoins, tout en autorisant les récompenses liées à des activités telles que les paiements, les transactions, les programmes de fidélité et les incitations au trading. Cependant, le libellé actuel du projet de loi est moins explicite sur l'interdiction des intérêts sur les soldes que ce que les décideurs politiques ont laissé entendre.
Cette distinction est cruciale car elle détermine si les stablecoins peuvent fonctionner comme des substituts aux dépôts bancaires, selon le rapport. Cette exemption est conçue pour préserver le rôle des stablecoins dans les paiements et les règlements tout en empêchant leur évolution vers des produits d'épargne faiblement réglementés.
Les banques ont plaidé pour des restrictions plus strictes, arguant que les émetteurs de stablecoins ne sont pas soumis aux mêmes exigences en matière d'assurance, de supervision et de prudence que les établissements de dépôt réglementés. Les entreprises de cryptos, quant à elles, recherchent une plus grande flexibilité pour proposer des produits rémunérateurs. JPMorgan a déclaré que ce différend est devenu un obstacle majeur à l'avancement de la législation et reste politiquement sensible.
Si les législateurs finissent par imposer des limites effectives au rendement passif des stablecoins, la banque s'attend à ce que la tendance des capitaux cryptos inactifs à se diriger vers des bons du Trésor tokenisés, des fonds monétaires numériques et des dépôts tokenisés s'accélère.
Bien que ce résultat puisse décevoir les entreprises natives des cryptos qui ont plaidé en faveur de stablecoins rémunérateurs, le projet de loi préserverait tout de même certaines récompenses basées sur l'activité. Le rapport a également souligné que le texte législatif actuel laisse place à l'interprétation, car il n'interdit pas explicitement les intérêts sur les soldes.