Selon de nouvelles données partagées par Glassnode, la chute du Bitcoin sous les 78 000 dollars après un rejet près des plus hauts récents de la fourchette locale a laissé les traders d'options dans une position prudente. L'entreprise a indiqué que le marché des options continue de montrer des attentes de volatilité comprimées, une demande élevée de couverture à la baisse et une structure gamma qui pourrait amplifier la faiblesse si le BTC se dirige vers la zone des 75 000 dollars.
Ce mouvement fait suite à une tentative infructueuse de se maintenir près de l'extrémité supérieure de la fourchette locale récente. Alors que l'action des prix au comptant s'est assouplie, l'analyse de Glassnode s'est concentrée sur ce que le positionnement sur les produits dérivés suggère en coulisses : les traders continuent de payer pour se protéger plutôt que de chasser agressivement la hausse.
« Le BTC est repassé sous les 78 K après avoir été rejeté près des plus hauts récents de la fourchette locale », a écrit Glassnode. « Voici ce que montrent les données sur les options du BTC concernant le positionnement, les attentes de volatilité et le sentiment sous-jacent. »
Les traders d'options sur Bitcoin restent sur la défensive
L'un des signaux les plus clairs est venu de la volatilité implicite. Glassnode a indiqué que la volatilité implicite du BTC a repris sa baisse après un rebond éphémère en début de semaine. La volatilité implicite sur une semaine se situe désormais autour de 31 %, en baisse par rapport aux 39 % enregistrés plus tôt cette semaine, tandis que la volatilité implicite à plus long terme a également légèrement reculé.
Cela implique que le marché ne tarife pas encore une rupture désordonnée dans une direction ou une autre, même si la demande de couverture à la baisse reste élevée. « Le marché tarife à nouveau un environnement à court terme plus calme », a déclaré Glassnode.
Lecture connexe
Le rebond du Bitcoin à 78 000 dollars s'essouffle alors que la prime Coinbase reste négative
Cependant, ce calme n'est pas synonyme de positionnement haussier. Glassnode a indiqué que le skew de 25 deltas reste « fermement en territoire put » après le rejet près de 82 000 dollars. Le skew sur une semaine a brièvement touché 24 % avant de se détendre, signe que les puts continuent de se négocier avec une forte prime par rapport aux calls.
« Les traders continuent de privilégier la protection à la baisse », a écrit l'entreprise.
La même prudence est apparue dans le ratio d'indice de skew de Glassnode, qui compare la volatilité implicite à la hausse et à la baisse. La plupart des échéances restent inférieures à 1, ce qui signifie que les puts sont plus chers que les calls. L'exception est l'échéance de six mois, où le ratio montre toujours une prime call, suggérant que la demande haussière à long terme n'a pas complètement disparu.
Le positionnement à court terme est plus défensif. Glassnode a indiqué que la demande haussière reste limitée en dehors des structures à long terme, tandis que la surface globale des options continue de montrer que les investisseurs recherchent une protection contre une baisse supplémentaire.
La volatilité réalisée et la volatilité implicite divergent également. La volatilité réalisée sur un mois est tombée vers 27 %, tandis que la volatilité implicite sur un mois reste proche de 35 %. Selon Glassnode, cela laisse la prime de risque de volatilité proche des plus hauts récents.
« Les options tarifient encore plus de mouvement que ce que le BTC a livré récemment », a déclaré l'entreprise.
Le profil gamma ajoute une autre couche de risque. Glassnode a identifié un important cluster de gamma court près de 75 000 dollars, avec environ 3,2 milliards de dollars d'exposition négative sous le prix au comptant. Sur les marchés d'options, un positionnement en gamma court peut forcer les market makers à se couvrir d'une manière qui renforce les mouvements au comptant, augmentant potentiellement la volatilité si le prix approche des niveaux clés.
Lecture connexe
Wintermute affirme que le rallye du Bitcoin était un squeeze, les bas 70 000 dollars se profilent
Dans le même temps, les clusters de gamma positif près de 78 000 et 80 000 dollars peuvent agir comme une résistance. Cette configuration laisse le Bitcoin coincé entre une friction haussière proche et une zone inférieure où le mouvement baissier pourrait s'accélérer. « Cette structure peut accélérer la volatilité baissière près de 75 K », a écrit Glassnode.
Les flux de la semaine dernière ont également penché vers la défense. L'achat de puts a légèrement dominé, représentant 25 % de la prime, tandis que l'achat de calls a également représenté 25 %. La vente de calls est restée élevée à 25,7 % des flux, renforçant l'image d'un appétit haussier atténué.
La conclusion de Glassnode a été directe : la volatilité implicite à court terme continue de se comprimer, l'écart de volatilité s'élargit, le skew reste en territoire put, seul le ratio d'indice de skew à six mois montre une prime call, les flux penchent vers la défense et une zone d'accélération de gamma court se situe sous le prix au comptant.
Pour les traders, la leçon porte moins sur la panique pure et simple que sur l'asymétrie. Les options sur Bitcoin ne tarifient pas une expansion majeure de la volatilité à court terme, mais le marché continue de payer pour une protection à la baisse et fait preuve d'une confiance limitée dans la hausse immédiate. Sauf si le prix au comptant parvient à reconquérir les zones de résistance proches de 78 000 et 80 000 dollars, le marché des options semble positionné pour une prudence continue.
À l'heure de la publication, le BTC s'échangeait à 76 744 dollars.