La composition structurelle des stablecoins privés fait face à un contrôle institutionnel accru alors que les régulateurs des pays du bloc européen durcissent la répression contre les actifs numériques non autorisés, ont suggéré des experts en actifs numériques mardi lors du Digital Money Summit 2026 à Londres.
Christoph Hock, responsable de la Tokenisation et des Actifs Numériques chez Union Investment, l'un des plus grands gestionnaires d'actifs institutionnels allemands avec près de 620 milliards de dollars d'actifs sous gestion, a souligné que les réserves de soutien couramment utilisées par Tether et Circle pour leurs stablecoins adossés au dollar se comportent structurellement plus comme un fonds spéculatif que comme un véritable adossement à une monnaie fiduciaire.
« Pour être honnête, de mon point de vue, une stablecoin n'est pas une stablecoin », a déclaré Hock. « Nous avons discuté de Tether, nous avons discuté de l'USDC de Circle, et en regardant les actifs investis, par exemple de Tether, ils détiennent des quantités massives d'or, ils détiennent des quantités massives de bitcoin. »
Hock, dont le rôle est de développer les stratégies d'économie de tokens, les mécanismes de monnaie numérique et les cadres de tokenisation de fonds du gestionnaire d'actifs, a déclaré que, pour cette raison, l'USDT et l'USDC ressemblent davantage à des hedge funds et a averti que la tokenomics de ces stablecoins est vulnérable et peut affecter les intérêts financiers des détenteurs.
« Et ensuite, probablement, comme on l'a vu avec l'USDC, l'argent des contribuables est à nouveau nécessaire pour les sauver », a-t-il noté, rappelant l'événement de décrochage de 13 % de Circle et le « risque catastrophique que cela pose pour les investisseurs institutionnels ».
En mars 2024, l'USDC est tombé à 0,74 $ à trois reprises distinctes suite à une vente généralisée sur le marché. Le décrochage s'est alors produit lorsqu'un trader a vendu de l'USDC contre de l'USDT, et qu'il n'y avait pas suffisamment de liquidités pour maintenir la parité de 1 $. Un an plus tôt, le prix normalement stable de l'USDC a chuté de 13 % à 87 cents alors que les frais de gaz Ethereum s'envolaient quelques heures après l'échec de la banque liée aux cryptomonnaies.
Hock a également critiqué la décision de Tether d'allouer des fonds substantiels à l'or et au bitcoin. Il a soutenu que ces choix d'actifs exposent les trésoreries d'entreprise à la volatilité du marché, déplaçant le risque d'une stablecoin vers celui d'un hedge fund déguisé.
Les réserves d'or de Tether en janvier 2026 sont estimées à 148 tonnes, évaluées à environ 23 milliards de dollars, se classant parmi les 30 plus grands propriétaires mondiaux du métal et surpassant plusieurs nations souveraines.
Hock a insisté sur le fait que pour les trésoreries d'entreprise et les gestionnaires d'actifs qui s'appuient sur les stablecoins comme un véhicule sûr strictement pour la liquidation de trésorerie overnight, une perte soudaine de 13 % mark-to-market sur les positions de trésorerie est catastrophique. Il a ajouté que les acteurs institutionnels ne peuvent absolument pas se permettre de prendre ce niveau de risque et a fustigé les stablecoins pour avoir sapé leur promesse fondamentale d'actifs numériques adossés à une monnaie fiduciaire.