Dans la newsletter d'aujourd'hui, Sarah Cummings de Morgan Stanley Investment Management fournit des perspectives et des considérations lors de l'évaluation des fonds négociés en bourse (FNB) crypto.
Ensuite, dans « Demandez à un expert », Ryan Tannahill de iA Private Wealth USA répond aux questions concernant les prêts adossés à des actifs bitcoin.
Évaluer les ETP crypto sur un marché en évolution
Lors de l'évaluation des fonds négociés en bourse (FNB), les investisseurs se concentrent généralement sur des facteurs tels que les frais, la liquidité et le suivi. Les produits négociés en bourse (ETP) au comptant sur bitcoin introduisent des dimensions supplémentaires de diligence raisonnable que les investisseurs peuvent être moins habitués à évaluer. Lancés pour la première fois en janvier 2024, ces véhicules — structurés en fiducies de type grantor trust en vertu de la loi de 1933 — visent à suivre la performance du bitcoin BTC$77,640.65 en utilisant un indice de référence de prix désigné. Comprendre le fonctionnement de leur structure, des arrangements de conservation et des indices de référence est essentiel pour évaluer ces produits.
Considérations clés sur les FNB
Comme pour tout FNB, les coûts affichés et les caractéristiques de négociation sont importants.
Frais et exonérations. Bien qu'une compression des frais se soit produite depuis l'arrivée des premiers ETP bitcoin au comptant sur le marché, les ratios de dépenses varient encore considérablement d'un produit à l'autre. Les investisseurs peuvent souhaiter distinguer les ratios de dépenses bruts et nets, en particulier lorsque des exonérations de frais sont en place. Ces exonérations peuvent être soumises à des seuils d'actifs ou à des dates d'expiration susceptibles d'affecter les coûts dans le temps.
Liquidité et exécution. Le volume de négociation, les écarts acheteur/vendeur et la liquidité globale du fonds restent des éléments importants lors de l'évaluation du coût total de possession. Cependant, parce que le bitcoin lui-même est un actif sous-jacent très liquide, la liquidité du fonds affichée à l'écran peut ne pas refléter entièrement la qualité d'exécution. En pratique, une exécution à des prix similaires peut être réalisable entre les produits malgré des différences dans l'activité de négociation visible. Interagir avec un promoteur de fiducie ou un fournisseur de liquidité avant une transaction peut aider à gérer les coûts d'exécution.
Suivi et conception du fonds. Compte tenu de leur structure passive à actif unique, les ETP bitcoin au comptant ont tendance à présenter des sources limitées d'erreur de suivi. Les ratios de dépenses sont généralement le principal moteur, les produits à frais plus bas étant généralement censés suivre de plus près au fil du temps. Les mécanismes de création et de remboursement en nature peuvent également soutenir un suivi plus serré en réduisant les coûts de friction.
Considérations spécifiques aux ETP crypto
Au-delà des métriques traditionnelles des FNB, plusieurs facteurs sont plus spécifiques aux produits basés sur la crypto.
Conservation des actifs numériques. La détention de bitcoin nécessite des arrangements de conservation spécialisés, une fonction relativement nouvelle dans les services aux actifs. Bien que l'infrastructure initiale ait été largement développée par des entreprises natives de la crypto, les conservateurs traditionnels sont de plus en plus présents dans ce domaine. Les pratiques de conservation, le statut réglementaire et les protections en cas de bankruptcy peuvent différer selon les prestataires, ce qui rend prudent de comprendre comment et où les actifs numériques sont détenus.
Profil du promoteur. Le contexte de l'émetteur peut également justifier une attention particulière. Les promoteurs natifs de la crypto et les institutions financières traditionnelles peuvent opérer sous différents cadres réglementaires et normes de gouvernance, ce qui peut influencer la gestion des risques, les opérations et les protections des investisseurs.
Méthodologie de l'indice de référence. La croissance des produits d'actifs numériques a conduit à l'émergence de nouveaux fournisseurs d'indices. Évaluer la construction d'un indice — tels que les critères d'inclusion des plateformes d'échange, les méthodologies de tarification et les processus de révision — peut être important. Un indice mal conçu peut diverger de la tarification plus large du bitcoin, affectant potentiellement les résultats de suivi.
Synthèse
Dans une classe d'actifs en développement, la structure et la conception d'un ETP peuvent être aussi importantes que l'exposition qu'il cherche à fournir. Au-delà des frais affichés, l'évaluation des cadres de conservation, des profils des promoteurs, des méthodologies d'indices et des caractéristiques d'exécution peut aider les investisseurs à mieux comprendre les coûts et risques potentiels. Alors que le marché des ETP crypto continue d'évoluer, un processus de diligence raisonnable discipliné et holistique reste essentiel.
- Sarah Cummings, directrice exécutive, stratégiste FNB, Morgan Stanley Investment Management
Risques et divulgations importants.
Demandez à un expert
Q : Dois-je déplacer mon bitcoin pour obtenir un prêt adossé ?
Dans de nombreux cas, oui — les prêteurs centralisés exigent généralement la conservation de votre bitcoin pendant la durée du prêt. Cependant, les structures varient selon les plateformes, il est donc utile de comprendre qui détient vos actifs et comment ils sont protégés avant de vous engager.
Q : Quel est le principal risque que les conseillers doivent signaler ?
Appels de marge. Si le bitcoin chute brutalement, les clients peuvent être contraints de fournir des garanties supplémentaires ou faire face à une liquidation — souvent au pire moment. Cette vente forcée peut également déclencher un événement imposable, aggravant la perte.
Q : Devrais-je faire cela au lieu de vendre une partie de ma position ?
Cela dépend de la conviction. Si vous pensez que le bitcoin s'apprécie, le prêt préserve ce potentiel de hausse tout en répondant aux besoins de liquidité. Mais si vous êtes incertain quant à la position, ajouter un effet de levier n'est pas la réponse — parfois, une vente nette est l'option la plus simple.
- Ryan Tannahill, représentant conseiller en investissement, iA Private Wealth
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