CoinShares a présenté un cadre de valorisation sur cinq ans pour Ethereum qui place l'ETH à 14 135 $ d'ici 2031 dans son scénario haussier, arguant que la valeur à long terme de l'actif dépend désormais moins des frais de la couche de base et davantage de son rôle en tant que monnaie, garantie et infrastructure de règlement au sein de l'économie Ethereum.
Jusqu'où Ethereum pourrait-il monter ou descendre d'ici 2031 ?
Le rapport, rédigé par Luke Nolan, associé de recherche senior pour Ethereum chez CoinShares, évalue l'ETH via un modèle de somme des parties combinant une valorisation des flux de trésorerie, une valorisation de la prime monétaire et une superposition supplémentaire réseau/spéculation. Les résultats principaux sont larges : un scénario baissier d'environ 1 443 $ d'ici 2031, un scénario de base à 4 935 $ et un scénario haussier à 14 135 $, impliquant des rendements annualisés de -9 %, 16 % et 43 %, respectivement, par rapport aux niveaux spot actuels.
(Tweet) Ethereum devient plus difficile à évaluer. Après Dencun, les frais se sont effondrés, mais l'utilisation du réseau a continué de croître. Notre dernière recherche de Luke Nolan (@eazygambit) introduit un cadre de somme des parties sur 5 ans pour l'ETH, combinant flux de trésorerie, prime monétaire et effets de réseau. Scénario de base : ~4 935 $… — CoinShares (@CoinSharesCo) 2 juin 2026
Ethereum devient plus difficile à évaluer.
Après Dencun, les frais se sont effondrés, mais l'utilisation du réseau a continué de croître. Notre dernière recherche de Luke Nolan (@eazygambit) introduit un cadre de somme des parties sur 5 ans pour l'ETH, combinant flux de trésorerie, prime monétaire et effets de réseau.
Scénario de base : ~4 935 $…
— CoinShares (@CoinSharesCo) 2 juin 2026
La prémisse centrale est qu'Ethereum est devenu plus difficile à évaluer après Dencun. CoinShares note que la mise à jour a déplacé l'activité d'exécution de la couche de base vers les réseaux de couche 2, réduisant les coûts pour les utilisateurs et augmentant le débit, mais réduisant également fortement les revenus de frais qui soutenaient auparavant la narration de l'ETH comme « monnaie ultrasonique ». Les frais hebdomadaires, qui avaient culminé à plus de 200 millions $ début 2024, tournent désormais autour de 10 millions $, alors même que les utilisateurs actifs mensuels ont approximativement doublé sur la même période.
« L'ether n'est pas une action technologique et ce n'est pas de l'or numérique », indique le rapport. « C'est l'actif natif d'une plateforme sans permission sur laquelle les développeurs peuvent déployer pratiquement n'importe quoi, en s'appuyant sur une sécurité décentralisée, une liquidité de premier plan et un accès mondial. Au sein de cet écosystème, l'ether fonctionne également comme une monnaie et comme une garantie. »
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Cette distinction structure le modèle. Le premier cadre de CoinShares traite Ethereum comme une entreprise vendant de l'espace de blocs, projetant les revenus de frais sur le trading DEX, les transferts de stablecoins, l'activité DeFi, les transactions blob, les transferts d'ETH, le règlement d'actifs du monde réel, les opérations de staking et une catégorie résiduelle « autre ». Dans ce cadre, la contribution au prix de l'ETH pour 2031 est modeste : 25 $ dans le scénario baissier, 385 $ dans le scénario de base et 2 055 $ dans le scénario haussier.
Le futur d'Ethereum dépend d'une prime monétaire
Le deuxième cadre a beaucoup plus de poids. Il traite l'ETH comme la base monétaire et de garantie de l'écosystème Ethereum, modélisant la demande provenant du staking, des garanties DeFi, des réserves de couche 2, des entrées d'ETF, des allocations de trésorerie d'entreprise et des achats de réserve de valeur. CoinShares indique que ce composant produit une contribution au prix pour 2031 de 1 774 $ dans le scénario baissier, 3 960 $ dans le scénario de base et 10 065 $ dans le scénario haussier.
Tout au long du rapport, le scénario haussier est délibérément exigeant. Il suppose que les sources de demande structurelle d'Ethereum se composent à des niveaux élevés, plutôt que de simplement se stabiliser. CoinShares modélise des revenus de frais atteignant 5,7 milliards $ d'ici 2031, soutenus par des volumes DEX croissant à un TCAC de 25 % et une part de marché Ethereum L1 s'étendant à 35 %. L'offre de stablecoins, dans ce scénario, atteint 2,8 billions $ à un TCAC de 50 %, tandis que les actifs du monde réel tokenisés montent en puissance jusqu'à 420 milliards $ spécifiquement sur Ethereum.
Les flux d'ETF sont également une variable majeure. Dans le scénario haussier, CoinShares suppose que les flux annuels d'ETF atteindront 40 milliards $ d'ici 2031, tandis que les achats corporatifs s'élèvent à 25 milliards $ et que la demande de réserve de valeur croît significativement à mesure que la classe d'actifs mûrit. Un multiplicateur de régime de 3x est ensuite appliqué à la pression d'achat, reflétant un environnement de marché avec moins de vendeurs disposés et une découverte des prix plus forte.
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« Le scénario haussier exige que les six catalyseurs de demande identifiés dans la section 4 se composent à des niveaux élevés, Ethereum augmentant sa part de marché au fil du temps plutôt que de la maintenir », a écrit CoinShares. « On pourrait considérer ce scénario comme un scénario où "tout s'est parfaitement déroulé et même mieux" ».
Le scénario de base est plus retenu, mais reste constructif. Il suppose qu'Ethereum reste la blockchain de contrats intelligents dominante, les volumes DEX croissent à un TCAC de 17 %, la part DEX L1 se maintient à 20 %, l'offre de stablecoins sur Ethereum atteint environ 450 milliards $ d'ici 2031 et le TVL DeFi se compose à 25 %. Cette trajectoire donne à l'ETH un prix implicite de 4 935 $ d'ici 2031, soit environ 110 % de hausse sur cinq ans.
CoinShares affirme que la plus grande probabilité se situe quelque part entre les scénarios de base et haussier. Le rapport soutient qu'Ethereum n'a pas besoin de gagner dans toutes les catégories pour atteindre l'objectif du scénario de base, mais il doit conserver sa part DEX, maintenir sa position sur les stablecoins, livrer des mises à niveau de mise à l'échelle telles que Glamsterdam, et voir les flux d'ETF ETH s'améliorer vers des niveaux ajustés au bitcoin.
Le risque clé est que l'économie post-Dencun d'Ethereum reste non résolue. CoinShares signale explicitement des revenus de frais faibles, une mécanique blob incertaine, une pression concurrentielle des couches 1 alternatives, des frictions réglementaires, des changements de politique monétaire et des jalons de mise à l'échelle retardés comme des variables qui pourraient forcer une révision du modèle.
Au moment de la rédaction, l'ETH s'échangeait à 1 870 $.