Bankless a regardé au-delà du récit habituel d'« annonce de partenariat » et s'est plutôt concentré sur ce que le nouvel accord entre Hyperliquid (HYPE), Coinbase (COIN) et Circle (CRCL) pourrait réellement changer pour l'USDC. Dans sa dernière analyse, le média soutient que la collaboration va au-delà des relations publiques, surtout à un moment où l'élan des stablecoins commence à reprendre, mais où les données structurelles n'ont pas évolué aussi rapidement que certains investisseurs pourraient l'espérer. Bankless considère le moment de l'USDC comme significatif, mais aussi incomplet, tout en positionnant Hyperliquid comme la plateforme manquante qui pourrait aider la stablecoin de Circle à transformer cet élan en une part de marché réelle.
L'accord USDC. Comme l'a rapporté Bitcoinist la semaine dernière, Coinbase a annoncé qu'elle élargissait son rôle en devenant le déployeur officiel du trésor USDC sur Hyperliquid. Dans le cadre de ce plan, Coinbase traite l'USDC comme un actif de cotation aligné (AQA), tandis que le token USDH d'Hyperliquid devrait être progressivement retiré.
Bankless indique qu'avec cette dernière étape, les améliorations sont concrètes : une répartition des revenus nettement meilleure, environ le double de ce que Hyperliquid gagnait avec l'USDH, ainsi qu'une « puissance de feu » réglementaire et institutionnelle supplémentaire provenant de l'alignement avec ce qu'elle décrit comme la plus grande voix des cryptomonnaies à Washington, D.C. Le rapport souligne également les avantages en matière d'expérience utilisateur, notamment parce que l'USDC est une stablecoin de confiance déjà intégrée à l'expérience d'échange pour de nombreux traders. Bankless ajoute que l'USDC est principalement utilisé sur les marchés HIP-3 d'Hyperliquid, le segment qui a généré une grande partie de la visibilité d'Hyperliquid au cours des six derniers mois environ.
À partir de là, l'argumentation devient plus stratégique. Bankless soutient que l'accord entre Coinbase et Circle est plus qu'une simple « opération de relations publiques », car l'USDC bénéficie déjà d'un élan suite à l'approbation du GENIUS Act, mais sa part de l'offre n'a pas changé de manière significative. Le rapport présente Hyperliquid comme la solution à ce décalage : un canal de distribution supplémentaire qui pourrait permettre à la croissance des stablecoins de se composer plutôt que de simplement coexister avec la dynamique de la monnaie dominante actuelle.
Binance renforce la domination de l'USDT. Pour étayer l'affirmation selon laquelle « la part de l'offre ne bouge pas », Bankless pointe la composition du marché des stablecoins. En avril 2025, le rapport indique que la stablecoin USDT de Tether détenait 67 % de l'offre de stablecoins, contre 27,6 % pour l'USDC. Un an plus tard, l'USDT se situe à 67,3 % et l'USDC à 28,1 %. Il note que le volume des transactions USDC s'accélère, mais que le paysage structurel reste fondamentalement inchangé, ce qui est décrit comme le problème central. Le rapport soutient que cela se produit pour une raison. L'USDC est le plus fort aux États-Unis, mais la concurrence se concentre précisément là-bas. En dehors des États-Unis, indique le rapport, l'USDT continue de fonctionner comme le dollar par défaut pour l'épargne, l'investissement et le trading, ce qui signifie que l'USDC fait face à un environnement plus difficile pour établir un statut de monnaie de base sur les places de négociation mondiales.
C'est pourquoi la distribution est présentée comme la priorité, et les contrats perpétuels sont considérés comme le champ de bataille naturel. Les stablecoins sont l'actif de cotation autour duquel les perpétuels sont construits, et l'écosystème qui domine la plus grande bourse a tendance à se renforcer lui-même. Sur Binance, note Bankless, l'USDT est la norme contre laquelle de nombreux marchés majeurs négocient. En pratique, cela signifie que les traders effectuent fréquemment des transactions contre l'USDT, ce qui renforce l'offre, la liquidité, les dépôts, les retraits et l'activité on-chain de l'USDT.
Hyperliquid pourrait corriger cela. Selon Bankless, Hyperliquid offre à l'USDC un moyen de lutter contre ce cycle. Le rapport inclut un ensemble d'indicateurs de marché visant à montrer que la part d'Hyperliquid dans l'écosystème des perpétuels n'est pas théorique. Il affirme qu'Hyperliquid détient 30 % de la part de marché des perpétuels on-chain, contrôle 46 % des positions ouvertes on-chain et opère à environ 50 % du volume de Bybit, environ 30 % du volume d'OKX, environ 79 % de celui de Coinbase International et environ 13 % de celui de Binance.
Bien qu'Hyperliquid soit encore plus petite que Binance dans l'ensemble, Bankless suggère que la direction est claire : les perpétuels deviennent un environnement où l'USDC peut gagner une exposition plus constante. La conclusion est que Coinbase et Circle peuvent laisser Hyperliquid assurer la portée, tandis que l'USDC bénéficie du fait d'être la stablecoin sous-jacente à l'activité de trading.
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