Lorsque les fonds négociés en bourse (ETF) bitcoin au comptant américains ont été lancés en janvier 2024, les investisseurs avaient plus d'une douzaine de fonds parmi lesquels choisir. BlackRock, Fidelity, Ark Invest, Bitwise, VanEck, Franklin Templeton et plusieurs autres sont entrés sur ce que beaucoup s'attendaient à devenir un marché farouchement concurrentiel.
Dix-huit mois plus tard, la bataille ressemble de plus en plus à une course à deux.
Les données montrent que l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock et le Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) de Fidelity assurent l'essentiel du travail pour attirer les nouveaux capitaux institutionnels, tandis que les fonds plus petits sont devenus largement insignifiants dans la détermination de la direction du marché global.
Cette tendance a été évidente tout au long du premier semestre 2026.
Le 14 janvier, les ETF bitcoin ont enregistré des entrées nettes de $840.6 million, selon les données de Farside Investors. L'IBIT seul a représenté $648.4 million de ce total, tandis que le FBTC a ajouté $125.4 million supplémentaires. Ensemble, les deux fonds ont représenté plus de 90 % de toutes les entrées ce jour-là.
Un schéma similaire est apparu le 17 avril, lorsque les entrées totales ont atteint $663.9 million. L'IBIT a attiré $284 million et le FBTC a ajouté $163.4 million, représentant environ deux tiers de tous les nouveaux capitaux entrant dans le secteur.
Même pendant les périodes de sentiment plus faible, la domination des deux plus grands fonds est restée évidente. Le 1er mai, les entrées totales ont atteint $629.8 million, l'IBIT contribuant pour $284.4 million et le FBTC pour $213.4 million. Combinés, le duo a attiré près de $500 million sur le total de la journée. Ce schéma s'est répété pendant une grande partie de 2026, les deux fonds représentant fréquemment la majorité des entrées nettes lors des jours de plus forte allocation et compensant souvent la faiblesse ailleurs sur le marché des ETF.
Cette concentration est apparue au cours d'une année difficile pour le bitcoin et le marché plus large des ETF de cryptomonnaies. Le bitcoin a reculé d'environ 29 % depuis le début de l'année, un repli qui a testé la conviction institutionnelle et déclenché plusieurs vagues de rachats d'ETF. Entre la mi-mai et le début juin seulement, les ETF bitcoin au comptant ont enregistré plusieurs jours de fortes sorties. Ces ventes marquent un contraste frappant avec les périodes antérieures où les investisseurs considéraient souvent les replis du bitcoin comme des opportunités d'achat.
Mais les données mettent en évidence un changement plus large sur le marché des ETF bitcoin, où les investisseurs semblent de plus en plus concentrer leurs allocations sur les véhicules les plus grands et les plus liquides.
Cette tendance a particulièrement bénéficié à BlackRock.
L'IBIT s'est imposé comme le produit phare de l'ensemble du secteur des ETF bitcoin au comptant, enregistrant régulièrement les plus fortes entrées et agissant souvent comme une force stabilisatrice pendant les périodes de stress de marché. Plusieurs jours où l'ensemble du complexe ETF a connu de fortes sorties, l'IBIT est resté positif ou a connu des rachats bien inférieurs à ceux de ses concurrents.
Cette domination n'est pas totalement surprenante. De nombreux plus grands acheteurs d'ETF bitcoin sont des conseillers financiers, des conseillers en investissement agréés, des hedge funds, des family offices, des consultants en retraite et des allocateurs d'actifs institutionnels. Pour ces investisseurs, la liquidité, le volume de négociation et la réputation de l'émetteur comptent souvent autant que l'exposition sous-jacente au bitcoin elle-même.
BlackRock gère plus de $10 trillion d'actifs à l'échelle mondiale et entretient des relations avec des milliers de plateformes de gestion de patrimoine. Fidelity, l'un des plus grands fournisseurs de retraite et de courtage aux États-Unis, apporte des avantages similaires grâce à son réseau de distribution et à sa présence de longue date auprès des investisseurs particuliers et institutionnels.
En conséquence, de nombreux allocateurs considèrent de plus en plus l'IBIT et le FBTC comme les options par défaut pour obtenir une exposition au bitcoin.
Le revers de la médaille est que les émetteurs plus petits peinent à rester pertinents.
Des fonds tels que l'EZBC de Franklin Templeton, le HODL de VanEck, le BRRR de Valkyrie et le BTCW de WisdomTree enregistrent fréquemment des flux quotidiens mesurés en quelques millions de dollars.
De nombreux jours de bourse, leurs contributions sont si faibles qu'elles ont peu d'impact sur la direction globale du marché.
Même des fonds autrefois considérés comme des concurrents majeurs, dont le BITB de Bitwise et l'ARKB d'Ark, jouent désormais un rôle secondaire par rapport aux deux plus grands produits du secteur. Plus tôt cette année, Trump Media & Technology Group a retiré ses projets d'ETF bitcoin au comptant, abandonnant une tentative d'entrée sur un marché de plus en plus saturé désormais dominé par les produits de BlackRock et Fidelity.
Cette concentration est devenue particulièrement visible pendant les périodes de volatilité. Lorsque les investisseurs achètent agressivement des ETF bitcoin, la majeure partie des fonds se dirige vers BlackRock et Fidelity.
Lorsque les investisseurs vendent, le comportement de ces deux fonds détermine souvent si le secteur enregistre des entrées ou des sorties nettes.
Cette dynamique suggère que le marché des ETF bitcoin entre dans une nouvelle phase. Plutôt qu'une large concurrence entre une douzaine d'émetteurs, le secteur ressemble de plus en plus à une économie où le gagnant remporte la majeure partie des mises, où l'échelle, la liquidité et la distribution dictent les décisions des investisseurs.