Selon les données de marché de CoinDesk, le Bitcoin s'échangeait autour de 73 500 $ vendredi matin, heure de Hong Kong, soit environ 10 % en dessous des niveaux de début de mois autour de 80 000 $, alors que de nouvelles données de CryptoQuant suggèrent que l'un des indicateurs haussiers les plus cités du marché pourrait en réalité refléter une pénurie d'acheteurs.
Un record de 15,8 millions de BTC est désormais classé comme offre de détenteurs à long terme, mais CryptoQuant indique que ce chiffre en dit plus sur le roulement du marché que sur la conviction des investisseurs. Alors que l'accumulation par les « baleines » stagne et que la demande des ETF et autres grands détenteurs ralentit, moins de pièces changent de mains et davantage vieillissent vers le statut de long terme.
Une offre record de détenteurs à long terme est généralement perçue comme haussière car elle suggère que les investisseurs accumulent du bitcoin et retirent des pièces de la circulation active.
Lors de marchés haussiers sains, de nouveaux acheteurs absorbent les ventes des détenteurs existants, puis conservent ces pièces suffisamment longtemps pour rejoindre eux-mêmes le groupe des détenteurs à long terme. Le résultat est une offre disponible qui se réduit face à une demande croissante, une combinaison qui a historiquement soutenu des prix plus élevés.
La thèse de CryptoQuant est que l'offre dormante record, superposée à une activité en baisse, crée un marché plus fin sous la surface, où des variations relativement faibles des achats ou des ventes peuvent avoir un impact disproportionné sur le prix.
L'entreprise estime que l'offre de détenteurs à court terme a chuté d'environ 2,2 millions de BTC depuis décembre. Environ 900 000 BTC de cette baisse proviennent des réserves de Coinbase dont l'âge a dépassé le seuil de 155 jours utilisé pour classer les détenteurs à long terme. La reclassification est techniquement un événement comptable, mais elle est révélatrice de l'argument central du rapport : une part croissante du bitcoin ne bouge tout simplement pas.
Avec moins de nouveaux acheteurs entrant sur le marché, les pièces restent entre les mains des détenteurs existants pendant des périodes plus longues, migrant progressivement vers la catégorie des détenteurs à long terme. CryptoQuant soutient que le record résultant dans l'offre de détenteurs à long terme doit être interprété comme la preuve que la participation au marché a ralenti.
Les soldes des « baleines », définis comme des portefeuilles détenant entre 1 000 et 10 000 BTC, se contractent en glissement annuel au rythme le plus rapide de 2026, tandis que la croissance mensuelle des soldes est restée proche de zéro depuis février.
Dans le même temps, la croissance annuelle des soldes des « dauphins », portefeuilles détenant entre 100 et 1 000 BTC, a fortement ralenti après avoir atteint un pic de 970 000 BTC en octobre 2025 (au moment même où les flux mensuels vers les ETF BTC atteignaient 3,4 milliards de $). CryptoQuant note que le groupe des dauphins est dominé par les ETF au comptant et les acheteurs de trésorerie d'entreprise, ce qui en fait l'un des indicateurs les plus clairs de la demande institutionnelle.
D'autres indicateurs de marché vont dans le même sens.
Glassnode a déclaré dans un récent rapport que la demande au comptant s'est affaiblie, les flux vers les ETF ont reflué par rapport à leurs sommets précédents et les flux de capitaux restent trop modestes pour soutenir une hausse soutenue au-dessus des niveaux de coût clés proches de 78 000 $. Le ratio de profit/perte réalisé de l'entreprise se situe actuellement à 1,56, en dessous de la fourchette de 2 à 5 généralement associée aux premières phases des marchés haussiers persistants.
Les marchés de prédiction penchent également vers la stagnation plutôt que vers une percée. Un contrat Polymarket suivant la fourchette de clôture du BTC au 30 mai attribue environ 84 % de chances à ce que le BTC termine entre 72 000 $ et 76 000 $.
Le fil conducteur entre les données on-chain, l'activité des ETF et les marchés de prédiction n'est pas un pessimisme déclaré, mais un manque de participation. Le Bitcoin se maintient toujours au-dessus de 70 000 $, mais la structure de propriété sous-jacente au marché reflète de plus en plus des investisseurs assis sur des positions existantes plutôt que de nouveaux acheteurs qui entrent.