La récente hausse du Bitcoin (BTC$79,550.57) au-dessus de 80 000 $ a été portée par des transactions à effet de levier et a manqué d'une participation forte du pool d'investisseurs basé aux États-Unis, qui joue généralement un rôle clé dans le maintien des tendances haussières.
Leur sous-performance des acheteurs au comptant américains par rapport à leurs homologues mondiaux est évidente dans le Coinbase Premium, qui mesure l'écart de prix entre le bitcoin sur Coinbase et sur les bourses offshore. Selon les données de CryptoQuant, il est resté négatif depuis fin avril.
Une prime positive signale généralement que la demande institutionnelle américaine dépasse les achats au comptant dans le reste du monde, car Coinbase est la principale porte d'entrée des capitaux américains. Une prime négative signifie l'inverse : les traders offshore paient le bitcoin plus cher que les investisseurs américains ne sont prêts à le faire, ce qui pousse les prix à la hausse.
Cette divergence s'est maintenue tout au long d'un rallye de 5 %. Le Bitcoin (BTC$79,550.57) s'est échangé au-dessus de 82 000 $ mardi avant de repasser sous les 80 000 $ après la publication mercredi d'un indice des prix à la production élevé, la cryptomonnaie s'échangeant autour de 79 500 $ au moment de la rédaction.
L'action des prix s'est entièrement déroulée au-dessus du niveau de 80 000 $ où le Coinbase Premium est devenu négatif. CoinDesk a signalé pour la première fois ce basculement négatif de la prime le 29 avril, parallèlement à une augmentation de 5,97 milliards $ des pertes réalisées par les détenteurs en perte vendant pendant le rallye.
D'autres métriques on-chain, telles que la demande apparente de CryptoQuant, indiquent également une faiblesse persistante de la demande au comptant. Cette métrique, qui mesure la quantité de nouveau bitcoin absorbée par le marché par rapport à l'émission minière et aux variations de l'offre dormante, s'est réduite à -11 000 BTC à ce jour, contre -91 000 BTC en avril.
En d'autres termes, la demande on-chain s'est améliorée, passant d'une forte surcharge d'offre à un quasi-équilibre. Cependant, elle reste légèrement négative, indiquant que l'absorption au comptant ne suffit pas à répondre aux pressions du côté de l'offre.
Rallye porté par les contrats à terme
Selon CryptoQuant, la croissance de la demande qui s'est matérialisée s'est concentrée sur les positions de contrats à terme perpétuels plutôt que sur l'accumulation au comptant.
Les perpétuels sont des contrats à terme sans date d'expiration, permettant aux traders de conserver des paris haussiers et baissiers à effet de levier, avec des paiements de financement pour maintenir les prix des contrats proches du prix au comptant.
L'effet de levier amplifie les gains mais comporte également des risques. Les ordres d'achat de contrats à terme perpétuels peuvent se dénouer rapidement lorsque les taux de financement s'inversent ou que des liquidations en cascade se produisent. L'accumulation au comptant a tendance à rester plus longtemps dans le carnet d'ordres.
Par conséquent, les rallyes tirés par les positions sur contrats à terme plutôt que par la demande au comptant ont tendance à être moins durables. Coïncidence, le BTC est repassé sous les 80 000 $ au cours des dernières 24 heures.
2022 à nouveau ?
CryptoQuant a indiqué dans une note hebdomadaire que la configuration actuelle montre que le rallye présente la signature structurelle d'un rebond de soulagement plutôt que d'une nouvelle phase d'accumulation.
L'analyse a également établi un parallèle avec mars 2022, lorsque le bitcoin avait bondi de 43 % avant de stagner près de sa moyenne mobile à 200 jours et de reprendre sa tendance baissière. Le rallye actuel est en hausse de 37 % par rapport aux creux d'avril. Les marges bénéficiaires non réalisées, ont écrit les analystes, sont à des « niveaux similaires » à ceux observés en mars 2022.
Le prochain test se situe au niveau de 70 000 $, que CryptoQuant a identifié comme le Prix Réalisé On-chain des Traders et le support le plus probable si le rallye actuel s'essouffle.
Ce chiffre représente le coût moyen de base des traders à court terme. C'est le niveau auquel les marges bénéficiaires non réalisées se compressent vers zéro, supprimant l'incitation structurelle à continuer de vendre.