Les fonds négociés en bourse (ETF) Bitcoin BTC$62 770,63 ont subi des sorties de près de 5,75 milliards de dollars depuis la mi-mai, alimentant les spéculations selon lesquelles les investisseurs institutionnels se retirent des cryptomonnaies pour se préparer à l'introduction en bourse (IPO) très attendue de SpaceX.
La pression vendeuse a conduit le bitcoin à un plus bas de 2026 sous les 60 000 dollars au cours de la première semaine de juin, soit plus de 50 % en dessous de son record historique de près de 125 000 dollars en octobre dernier. L'une des explications dominantes à cette vente est une rotation des capitaux hors des cryptomonnaies pour se préparer à une série d'introductions en bourse très attendues, à commencer par SpaceX (SPCX) vendredi.
Fabian Dori, directeur des investissements de la banque suisse d'actifs numériques Sygnum, n'est pas convaincu.
« Les sorties des ETF sont réelles », a déclaré Dori dans une interview à CoinDesk. « Mais les données ne soutiennent pas vraiment l'hypothèse selon laquelle le bitcoin saignerait à cause de l'IPO de SpaceX. »
Il soutient que si les investisseurs vendaient systématiquement du bitcoin pour lever des fonds pour des allocations en IPO, les soldes des plateformes d'échange afficheraient probablement des schémas de sorties inhabituels et la capitalisation boursière des stablecoins diminuerait probablement à mesure que les capitaux quitteraient l'écosystème crypto. Aucun de ces phénomènes ne semble se produire.
Les flux sur les plateformes restent globalement normaux, tandis que l'offre de stablecoins n'a connu qu'une contraction limitée. Les segments plus spéculatifs du marché des actifs numériques continuent d'attirer des capitaux. Les produits liés à des actifs crypto plus risqués enregistrent toujours des entrées de fonds, ce qui, selon Dori, serait peu probable si les investisseurs abandonnaient complètement cette classe d'actifs.
L'argument le plus fort contre la théorie de la rotation vers les IPO provient peut-être des marchés des produits dérivés.
Dori a souligné une baisse de l'intérêt ouvert sur les contrats à terme bitcoin du CME qui a coïncidé avec les rachats d'ETF. Cette relation suggère qu'une part importante des sorties pourrait être liée au dénouement d'opérations d'arbitrage cash-and-carry plutôt qu'à une réallocation des investisseurs vers des offres d'actions.
Une opération cash-and-carry est une stratégie d'arbitrage institutionnelle populaire qui vise à tirer profit de l'écart entre le prix spot du bitcoin et les prix des contrats à terme. Les investisseurs achètent du bitcoin spot, souvent via un ETF, tout en vendant des contrats à terme sur le bitcoin. Tant que les contrats à terme se négocient avec une prime par rapport aux prix spot, l'investisseur peut obtenir un rendement relativement peu risqué lorsque les contrats convergent à l'échéance.
Lorsque cette prime se réduit ou que les conditions de financement deviennent moins attractives, les traders défont leur position en vendant leur exposition spot et en clôturant leurs positions courtes sur les contrats à terme. Ce processus peut générer des sorties d'ETF même lorsque les investisseurs ne deviennent pas baissiers sur le bitcoin lui-même. Au lieu de cela, l'opportunité d'arbitrage est simplement devenue moins rentable.
« L'intérêt ouvert et les taux de financement ont évolué de manière très positive ensemble sur la même période », a déclaré Dori. « Cela indique qu'une part importante des flux des ETF est associée au dénouement de l'arbitrage de carry-trade basé sur les taux de financement. »
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