Ran Neuner affirme que la structure du graphique du Bitcoin commence à ressembler au modèle de rupture qui a précédé la capitulation de 2022, avec une différence majeure : cette fois, soutient-il, la Strategy de Michael Saylor pourrait être l'acheteur marginal le plus important du marché.
Lors d'une interview avec Scott Melker le 24 mai, Neuner a déclaré que le Bitcoin se trouve dans une « structure très effrayante », pointant ce qu'il a décrit comme un drapeau baissier qui n'a pas réussi à se résoudre à la hausse. Sa préoccupation n'est pas seulement technique. Elle est également liée à la capacité de Strategy à continuer de lever des capitaux via le STRC, un instrument d'actions privilégiées que Neuner estime devenu central dans la capacité de Saylor à acheter plus de Bitcoin.
« Si l'histoire se répète, nous devrions casser ou pourrions casser en dessous de cela », a déclaré Neuner, faisant référence au modèle actuel du graphique du Bitcoin. « Je déteste le dire parce que, voyez, je ne veux même pas me l'avouer à moi-même, mais je veux dire qu'il va définitivement descendre vers les 40 000 ou 50 000 $ si cela se produit. »
L'argument repose sur une comparaison avec 2022. Neuner a indiqué que le Bitcoin avait précédemment chuté, formé un drapeau baissier, retesté la moyenne mobile sur 200 jours, puis subi une baisse plus profonde après avoir échoué à reconquérir la structure. Il a affirmé que la configuration actuelle ressemble à une « image miroir », le Bitcoin testant à nouveau la zone du drapeau baissier et la moyenne mobile sur 200 jours avant de retomber dans la fourchette.
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Mais la partie la plus tranchante de la thèse de Neuner concerne le moteur de financement de Strategy. Il a soutenu que les récents achats de Bitcoin de Saylor ont fortement dépendu du STRC revenant vers 100 $ avant sa date de détachement de dividende, permettant à Strategy d'émettre des actions, de lever des capitaux et de déployer les fonds dans le Bitcoin. Le problème, selon Neuner, est que la fenêtre pour cette opération se réduit.
« Le mois dernier, en mai, il ne s'est ancré à 100 que le 11 mai, alors que la date XD était le 15 mai », a déclaré Neuner. « Alors que les mois précédents, il s'était ancré le 25 du mois précédent. Il aurait donc dû s'ancrer, si la tendance se maintenait, le 25 avril. Il ne s'est ancré que le 11 mai, n'est-ce pas ? Ce qui signifie qu'il n'a eu que quatre jours pour lever des fonds. »
Neuner a indiqué que cela compte car les récentes hausses du Bitcoin semblaient coïncider avec des périodes où Strategy disposait de plus de temps pour lever des capitaux et acheter. Il a soutenu que si le STRC passe moins de jours près de 100 $, le marché pourrait commencer à actualiser l'absence de son plus grand acheteur récurrent.
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« Si nous continuons comme le mois dernier et que nous avons un autre mois où il ne peut pas lever de fonds, le marché finira par actualiser le fait que Saylor n'est plus sur le marché via le STRC », a déclaré Neuner. « Votre plus gros acheteur actuel n'est plus sur le marché. »
Melker a rejeté l'idée que le STRC s'effondrerait sans un événement de crédit majeur, notant que le produit est lié à Strategy et indirectement adossé à sa position en Bitcoin. Neuner n'a pas décrit le STRC comme un schéma de Ponzi ni suggéré de malversation. Sa préoccupation était plus mécanique : il a déclaré ne pas comprendre pourquoi l'instrument doit se négocier à 100 $ alors que les détenteurs reçoivent toujours le dividende en dessous de ce niveau.
La discussion s'est également élargie aux risques macroéconomiques. Neuner a cité la hausse des rendements des obligations du Trésor, l'inflation persistante, les prix du pétrole et la possibilité que les grandes introductions en bourse de SpaceX et OpenAI puissent drainer la liquidité des actifs à risque. Il a déclaré que les rendements du Trésor et les actions ne peuvent pas continuer à augmenter indéfiniment, arguant que « l'un des deux doit céder ».
À l'heure de la rédaction, le Bitcoin s'échangeait à 77 033 $.