Selon le dernier Adler AM Bitcoin Morning Brief d'Axel Adler Jr., le Bitcoin montre des signes renouvelés de capitulation on-chain, alors que la capitalisation réalisée se contracte et que les ventes à perte dominent l'activité du marché. Cette configuration est importante car deux mesures indépendantes : la variation nette de la position de la capitalisation réalisée sur 30 jours et le SOPR ajusté pointent désormais vers le même régime de stress.
Dans le briefing du 10 juin, Adler a indiqué que la capitalisation réalisée du Bitcoin a diminué d'environ 12 milliards de dollars depuis son pic de mi-mai, passant d'environ 1,087 billion de dollars à 1,075 billion de dollars. La variation en pourcentage sur 30 jours de la capitalisation réalisée est tombée à -1,1 %, marquant la première fois depuis la mi-mars que les sorties de capitaux atteignent ce niveau.
« Les capitaux quittent le réseau Bitcoin, et le comportement des participants confirme un régime de capitulation : les ventes sont effectuées à perte », a écrit Adler. « Ce briefing examine à quel point le stress actuel est proche des extrêmes de mars et ce qui doit se produire pour que le régime change. »
Les sorties de la capitalisation réalisée du Bitcoin s'accélèrent
La capitalisation réalisée mesure la valeur agrégée du Bitcoin en fonction du prix auquel chaque pièce a été déplacée pour la dernière fois, ce qui en fait un indicateur utile pour savoir si les capitaux entrent ou sortent du réseau. Dans le cadre d'Adler, le mouvement récent n'est pas une simple détérioration légère. Le rythme de contraction s'est fortement accéléré.
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Au 1er juin, la variation nette de la position de la capitalisation réalisée sur 30 jours s'établissait à -0,15 %. Au 8 juin, elle était tombée à -1,1 %. Sur la même période, le prix du Bitcoin est passé de 82 000 $ à 63 000 $, soit une baisse de 23 %.
Adler a comparé la configuration actuelle à la phase de capitulation de mars, lorsque la même mesure de capitalisation réalisée avait chuté jusqu'à -2,4 %. Cela laisse place à un stress supplémentaire si les sorties continuent de s'approfondir, bien que la lecture actuelle soit déjà suffisamment sévère pour replacer le marché dans un régime nettement négatif.
« Le rythme actuel des sorties est déjà comparable au début de la capitulation de mars, lorsque l'indicateur a atteint -2,4 % », note le briefing. « Cela signifie qu'il y a encore de la marge pour une détérioration supplémentaire. Le premier signal positif serait une stabilisation de la variation sur 30 jours près de zéro, suivie d'un retournement à la hausse. »
Les ventes à perte confirment le stress
Le deuxième signal majeur provient du SOPR ajusté, ou aSOPR, qui suit si les pièces déplacées on-chain sont vendues avec profit ou à perte. Une lecture supérieure à 1 indique une prise de bénéfices. Une lecture inférieure à 1 indique une réalisation de pertes.
Selon Adler, l'aSOPR SMA-30 du Bitcoin a franchi à la baisse le seuil critique de 1,0 le 28 mai et est resté en dessous pendant 13 jours consécutifs. La lecture actuelle de 0,987 implique qu'en moyenne, chaque pièce déplacée est vendue avec une perte d'environ 1,3 %.
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Cela fait de la baisse actuelle plus qu'une simple correction des prix selon l'analyse d'Adler. La structure des ventes a changé. Les participants au marché ne se contentent pas de distribuer des gains ; ils réalisent des pertes dans un contexte de faiblesse.
« Une période prolongée avec un aSOPR inférieur à 1 est un marqueur classique de l'éviction des mains faibles », a écrit Adler. « Tant que l'aSOPR ne se retourne pas à la hausse et ne commence pas à retester 1,0, les vendeurs gardent le contrôle. »
L'importance réside dans l'alignement entre les deux indicateurs. La capitalisation réalisée montre la fuite de capitaux au niveau macro, tandis que l'aSOPR explique la mécanique interne de cette fuite. Selon les mots d'Adler : « Les deux graphiques décrivent le même processus sous des angles différents. La capitalisation réalisée capture l'image macro : les capitaux quittent le réseau. L'aSOPR montre la mécanique interne de ce mouvement : la sortie n'est pas motivée par la prise de bénéfices, mais par des ventes forcées à perte. »
Le briefing d'Adler identifie une condition claire pour un changement de régime : l'aSOPR doit s'inverser à la hausse et reconquérir 1,0, tandis que les sorties de la capitalisation réalisée doivent se stabiliser et revenir vers zéro. Sans ces deux signaux, le marché reste dans ce qu'il décrit comme un régime de capitulation.
Le risque est que le cycle actuel de sorties s'intensifie vers l'extrême de mars, proche de -2,4 %. Un tel mouvement impliquerait une deuxième vague de capitulation et pourrait continuer à exercer une pression sur le prix du Bitcoin.
Au moment de la rédaction, le BTC s'échangeait à 61 828 $.