Les décrochages de stablecoins sont une caractéristique récurrente des marchés baissiers des cryptomonnaies. Et le dernier candidat en date est l'apxUSD, le stablecoin adossé à des actions privilégiées du protocole Apyx. Alors que le leader du marché, le bitcoin BTC$64,040.41, chutait fortement au cours des dernières 24 heures, atteignant par moments des creux sous les 63 000 $, l'apxUSD a brièvement glissé jusqu'à 93 cents, s'écartant de sa parité de 1:1 avec le dollar, selon CoinMarketCap.
Le stablecoin est principalement adossé à des actions privilégiées émises par des entreprises de trésorerie d'actifs numériques, en particulier les actions STRC de Strategy, qui ont une valeur nominale de 100 $. Le protocole achète ces actions, perçoit les dividendes qu'elles versent et distribue le rendement aux détenteurs on-chain. Le panier de réserves comprend également des bons du Trésor américain à court terme et des équivalents de liquidités pour garantir la liquidité et réduire le risque de concentration.
Apyx fonctionne avec un système à deux tokens. L'apxUSD est le stablecoin de base conçu pour s'échanger à 1 $ et ne verse pas de rendement ; les détenteurs qui déposent de l'apxUSD reçoivent de l'apyUSD, un token d'épargne rémunérateur qui accumule des rendements grâce aux dividendes provenant des actions privilégiées sous-jacentes.
Cela dit, comme les actions privilégiées constituent la majorité de ces réserves, le stablecoin est influencé par la volatilité des actions sous-jacentes. Ainsi, lorsque la STRC s'échange en dessous de sa valeur nominale de 100 $, la valeur marchande des réserves de l'apxUSD diminue, entraînant une volatilité du stablecoin sur les marchés secondaires.
Selon Apyx, il ne s'agit pas d'un développement extraordinaire. « Ce n'est pas un bug, c'est le comportement attendu d'un stablecoin adossé à des actions privilégiées plutôt qu'à des dépôts en espèces. Les détenteurs qui comprennent le profil de risque de la STRC et son historique de retour à la moyenne doivent considérer ces épisodes comme l'actif traversant son cycle normal, et non comme la preuve d'une parité brisée », a noté le protocole dans une publication détaillée sur X.
Il a expliqué que son modèle de stabilité de parité comporte plusieurs couches pour absorber les chocs. Les actions privilégiées possèdent des caractéristiques structurelles permettant aux émetteurs d'augmenter les taux de dividende, ce qui attire la demande pour les actions et fait remonter leur valeur vers le nominal au fil du temps. Selon Apyx, Strategy a historiquement utilisé ce levier. À noter que la STRC s'est échangée en dessous de sa valeur nominale quatre fois depuis août dernier, et chaque épisode s'est soldé par un rebond des prix vers 100 $.
Par ailleurs, Apyx a indiqué maintenir une valeur de collatéral supérieure à l'offre en circulation du stablecoin. Ce tampon permet d'absorber les moins-values de mark-to-market sur les actifs de soutien avant qu'ils n'impactent significativement la parité. « Les utilisateurs peuvent comparer la position de collatéral à l'offre d'apxUSD en temps réel via le tableau de bord de l'application », a-t-il précisé.
Cette explication intervient alors que les participants au marché paniquaient face au bref décrochage, certains affirmant qu'une volatilité persistante pourrait ébranler la confiance des investisseurs. Des inquiétudes ont également été soulevées concernant des liquidations en cascade sur les marchés de prêt Morpho, mais Apyx a affirmé qu'elles étaient largement infondées. Le protocole a précisé que son principal marché Morpho apyUSD/apxUSD est piloté par l'accumulation de dividendes, et non par le prix spot de la STRC, ce qui signifie que la volatilité de la STRC n'affecte pas cet oracle et ne déclenche pas de liquidations.