Après une vente massive la semaine dernière, l'une des métriques on-chain les plus surveillées du bitcoin (BTC$62,945.93) s'approche d'un seuil qui a historiquement marqué les creux des marchés baissiers.
Cette métrique est appelée le Z-Score de la valeur marchande par rapport à la valeur réalisée (MVRV). Chaque creux majeur du cycle du bitcoin a coïncidé avec le Z-Score touchant ou plongeant brièvement sous zéro (entrant dans la zone verte, sur le graphique).
Et actuellement, il frappe à la porte de la zone qui a coïncidé avec le point le plus bas des marchés baissiers précédents. Cela s'est produit en 2011-2012 lorsque le bitcoin a connu son premier krach majeur. Cela s'est reproduit en 2014 et fin 2018. Plus récemment, il est tombé sous zéro au second semestre 2022, marquant un creux de prix qui a ouvert la voie à un marché haussier de trois ans.
Qu'est-ce que le MVRV Z-Score ?
La métrique compare l'écart de la valeur marchande du bitcoin (ce que le token vaut actuellement sur la base du prix du marché) par rapport à son prix réalisé.
La deuxième figure, largement considérée comme proche de la valeur équitable, est obtenue en faisant la moyenne des prix de chaque bitcoin depuis la dernière fois qu'il a été transacté on-chain.
Lorsque le prix du marché est bien au-dessus de la valeur équitable, le bitcoin est considéré comme cher par rapport à sa propre histoire. Lorsque le prix du marché tombe vers ou sous la valeur équitable, le bitcoin est bon marché. Le Z-Score prend la différence entre ces deux nombres et mesure statistiquement son extrême.
Le résultat est une ligne unique qui traverse le bruit de l'action des prix au jour le jour et montre où se situe le prix par rapport au cycle de marché plus large. Un Z-Score élevé signifie que le marché surchauffe, et un score bas ou inférieur à zéro signifie le contraire.
Selon BitBo, le Z-Score est actuellement à 0,24, juste au-dessus de la limite supérieure de la « zone verte » historiquement significative, qui commence à environ 0 et s'étend légèrement sous zéro.
En d'autres termes, il est très proche de la zone « d'accumulation ». Pour être clair, il ne s'agit pas d'un niveau de prix, mais seulement d'une mesure de l'étirement ou de la compression de la valeur marchande du bitcoin par rapport à sa valeur réalisée.
Creux absolu ?
Cependant, le creux n'est peut-être pas encore atteint, car le comportement des détenteurs de portefeuilles suggère qu'il pourrait encore falloir un peu plus de ventes pour qu'il soit véritablement confirmé.
Les données on-chain suggèrent que le MVRV des détenteurs à long terme (LTH-MVRV), qui mesure la rentabilité des pièces détenues depuis au moins 155 jours, et le MVRV des détenteurs à court terme (STH-MVRV), qui se concentre sur les pièces détenues depuis moins de 155 jours, n'ont pas encore convergé.
Lorsque ces deux points de données réduisent l'écart, historiquement, un creux majeur du cycle se forme. Cela a été observé précédemment en 2015, 2019 et 2022.
Cependant, actuellement, le STH-MVRV s'établit à 0,84, tandis que le LTH-MVRV reste élevé à 1,29. Cela signifie que les détenteurs à long terme sont toujours assis sur des bénéfices non réalisés relativement importants, indiquant qu'une baisse supplémentaire du bitcoin pourrait être nécessaire avant qu'un creux typique de marché baissier ne s'établisse.
Bien qu'il soit impossible de chronométrer les creux du marché, après les ventes brutales de la semaine dernière qui ont effacé des centaines de milliards de la valeur marchande des cryptos, les conditions qui ont historiquement précédé les reprises commencent à émerger.
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