La crypto va surpasser l'or sur 10 ans : les grandes convictions de Dan Morehead et Tom Lee

Les cycles baissiers ne font pas vaciller les grands investisseurs institutionnels de la crypto. C'est le message qu'ont délivré Dan Morehead, PDG de Pantera Capital, et Tom Lee, président de Bitmine Immersion (BMNR), lors d'un panel conjoint au sommet Ondo à New York le 3 février 2026, rapporté par CoinDesk. Leurs prises de position, formulées au cœur d'un marché difficile, offrent un point de vue précieux sur les dynamiques de long terme qui continuent d'attirer les capitaux institutionnels vers la crypto malgré la volatilité à court terme.

Dan Morehead a été particulièrement direct : « Dans 10 ans, le bitcoin surpassera massivement l'or. C'est très évident. » Cette affirmation, loin d'être un slogan marketing, s'appuie sur une analyse structurelle de la dévaluation monétaire, des cycles d'adoption institutionnelle et des caractéristiques intrinsèques de la crypto comme classe d'actifs à offre fixe. Tom Lee, de son côté, a remis en question la thèse du cycle de quatre ans souvent invoquée pour expliquer les replis du marché, en suggérant que l'infrastructure blockchain s'intègre désormais si profondément dans le système financier que les anciens schémas cycliques ne s'appliquent plus de la même façon.

Pourquoi Dan Morehead de Pantera pense que la crypto surpassera l'or en 10 ans

L'argumentaire de Dan Morehead en faveur de la crypto comme surperformant à long terme par rapport à l'or repose sur un principe fondamental : la dévaluation structurelle des monnaies fiduciaires crée un appel d'air permanent vers les actifs à offre fixe. « La monnaie fiduciaire est dévaluée de 3 % chaque année, et cela s'appelle de la monnaie stable », a-t-il déclaré lors du sommet Ondo. « Sur votre vie entière, cela représente 90 %. Il est donc tout à fait rationnel d'investir dans quelque chose à quantité fixe, comme l'or ou le bitcoin. »

Cette logique n'est pas nouvelle, mais son application à la crypto prend une dimension particulière lorsqu'on compare les caractéristiques du bitcoin à celles de l'or. Le bitcoin partage avec l'or la rareté et l'absence de risque de contrepartie souverain, mais il lui est supérieur sur plusieurs dimensions pratiques : divisibilité quasi infinie, portabilité totale, vérification instantanée sans intermédiaire. Et surtout, son offre est algorithmiquement garantie à 21 millions d'unités — une limite que même les plus grandes crises ne peuvent remettre en cause.

Morehead a également noté la dynamique cyclique entre bitcoin et or : « L'or a pris une avance considérable, mais ils s'alternent. » Il a ajouté que les flux totaux d'ETF vers ces deux actifs ont été à peu près équivalents au cours des dernières années, ce qui suggère que les investisseurs institutionnels les traitent déjà comme des alternatives comparables dans leurs allocations défensives. Cette convergence de flux est un signal précoce mais significatif que la crypto est en train de gagner sa place dans les portefeuilles institutionnels aux côtés de l'or, et non pas à sa place.

La conviction de Morehead est également renforcée par un constat sur le niveau d'adoption actuel : il reste extraordinairement bas. « Toutes ces sociétés alternatives de 100 milliards de dollars n'ont aucune détention de bitcoin ou de crypto, et c'est pourquoi je reste aussi optimiste », a-t-il déclaré. « Il ne peut pas y avoir de bulle lorsque la détention médiane des investisseurs institutionnels est littéralement de 0,0. » Ce diagnostic sur le niveau d'adoption institutionnelle de la crypto est peut-être l'argument le plus puissant de toute la thèse.

Tom Lee remet en question le cycle de quatre ans de la crypto

Tom Lee, figure bien connue des marchés financiers pour ses analyses contrariantes, a apporté une perspective complémentaire lors du même panel, en remettant en question l'un des dogmes les plus répandus sur la crypto : le cycle de quatre ans corrélé aux halvings du bitcoin. Sa position est que ce cadre analytique, s'il a été pertinent dans le passé, ne capture plus la réalité d'un marché en profonde transformation structurelle.

« Je ne pense pas que ce soit un cycle de quatre ans », a déclaré Lee, en citant plusieurs indicateurs qui s'écartent du schéma classique. Parmi eux, l'activité croissante sur Ethereum et un événement de désendettement massif survenu lors du krach crypto d'octobre 2025. « Ce fut une purge plus importante que celle de novembre 2022 », a-t-il soutenu, suggérant que la correction récente a eu des caractéristiques différentes — et potentiellement plus saines — que les cycles baissiers précédents.

L'argument de Lee est que la crypto ne suit plus un simple cycle spéculatif basé sur le rythme des halvings et les dynamiques de liquidité retail. L'intégration croissante de la blockchain dans l'infrastructure financière traditionnelle — via les stablecoins, les actifs tokenisés et les néobanques alimentées par la crypto — crée des dynamiques de demande fondamentalement différentes. « Je pense que la crypto commence à devenir invisiblement une part de plus en plus importante de la vie de chacun », a-t-il déclaré. « Les gens pourraient en fait commencer à utiliser la crypto sans se rendre compte qu'ils utilisent réellement de la crypto. »

Cette vision d'une adoption invisible est particulièrement intéressante pour les investisseurs. Elle suggère que la prochaine phase de croissance de la crypto ne sera pas nécessairement portée par une vague de spéculation retail facilement identifiable, mais par une intégration structurelle profonde dans des services financiers utilisés quotidiennement par des millions de personnes. Cette dynamique d'adoption « sous le radar » pourrait produire une croissance plus lente à court terme mais beaucoup plus durable sur le long terme.

L'adoption institutionnelle de la crypto : encore à ses débuts malgré les ETF

L'un des points les plus frappants du panel du sommet Ondo est l'insistance de Dan Morehead sur le fait que l'adoption institutionnelle de la crypto reste anecdotique malgré l'approbation et le succès commercial des ETF bitcoin aux États-Unis. Cette observation contredit la narration dominante selon laquelle les ETF auraient déjà transformé en profondeur le paysage de l'investissement institutionnel.

Morehead a précisé que les obstacles qui éloignaient historiquement les grandes institutions de la crypto sont en train de disparaître rapidement. « La liste des raisons de dire non à la crypto était autrefois très longue… Elles sont pratiquement toutes rayées », a-t-il déclaré, en soulignant l'amélioration des options de conservation institutionnelle et la clarté réglementaire croissante — un point sur lequel lui et Tom Lee s'accordent pleinement. « C'est un jour et une nuit d'avoir de la clarté réglementaire », a résumé Morehead. « Nous passons d'un point incroyablement négatif à ce que j'appellerais désormais neutre. »

Cette transition de l'hostilité réglementaire vers la neutralité, puis potentiellement vers un soutien actif, représente selon Morehead l'un des catalyseurs les plus importants pour la prochaine phase d'adoption institutionnelle de la crypto. Les grandes sociétés de gestion alternative — des fonds gérant chacun des centaines de milliards de dollars — commencent seulement à évaluer sérieusement une allocation. Lorsque même une fraction de ces masses de capitaux sera dirigée vers la crypto, l'impact sur les prix et la maturité du marché sera considérable.

Morehead a également évoqué un catalyseur géopolitique potentiellement explosif : une « course mondiale aux armements » pour acquérir du bitcoin entre nations alliées et adversaires des États-Unis. « Les pays réaliseront qu'il est complètement insensé de conserver des décennies d'épargne dans un actif que le Trésor américain peut annuler », a-t-il déclaré. Cette dynamique de souveraineté monétaire, déjà visible dans certains pays en développement, pourrait s'étendre à des économies majeures et transformer radicalement la demande mondiale de crypto.

Pourquoi les performances historiques de la crypto en font une classe d'actifs unique

Au-delà des prévisions de prix et des thèses macroéconomiques, Dan Morehead a rappelé lors du sommet Ondo les performances historiques objectives de la crypto comme classe d'actifs. Ses chiffres sont éloquents : les rendements annuels de la blockchain ont atteint en moyenne 80 % sur 12 ans, avec une corrélation faible vis-à-vis des marchés actions traditionnels. « Il n'y a jamais eu de meilleure classe d'actifs dans l'histoire », a-t-il affirmé sans détour.

Cette combinaison de rendements élevés et de faible corrélation est précisément ce que recherchent les allocataires d'actifs institutionnels pour optimiser leur portefeuille selon la théorie moderne du portefeuille. Un actif qui offre simultanément une forte espérance de rendement et une diversification efficace est extrêmement rare dans l'univers des classes d'actifs établies. C'est ce qui explique pourquoi les grandes institutions qui ont franchi le pas de l'allocation en crypto ont tendance à maintenir et à accroître leur exposition, même en période de volatilité.

Il est important de nuancer ces chiffres historiques par le contexte de maturité du marché. Les performances passées de la crypto reflètent en partie une prime de risque liée à la jeunesse de l'écosystème, aux incertitudes réglementaires et à la faible liquidité institutionnelle. À mesure que ces risques se normalisent avec la maturité du marché, les rendements attendus pourraient se comprimer — mais resteraient selon la plupart des analystes supérieurs à ceux des actifs traditionnels sur un horizon de dix ans, notamment grâce à la croissance structurelle de l'adoption et à la rareté intégrée des principaux protocoles.

Comment investir dans la crypto avec une perspective institutionnelle grâce à BYDFi

Les convictions exprimées par Dan Morehead et Tom Lee au sommet Ondo de New York ne sont pas réservées aux investisseurs institutionnels. Tout trader ou investisseur individuel peut appliquer les mêmes principes d'analyse — conviction de long terme, diversification, gestion active de l'exposition — à sa propre stratégie en crypto. La clé est de disposer des bons outils pour exécuter cette stratégie efficacement dans un environnement de marché parfois volatile.

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FAQ

Qui est Dan Morehead et pourquoi sa vision de la crypto est-elle importante ?

Dan Morehead est le PDG de Pantera Capital, l'un des premiers et des plus importants fonds d'investissement spécialisés dans la crypto et la blockchain aux États-Unis. Fondé en 2013, Pantera gère plusieurs milliards de dollars d'actifs et a réalisé des investissements précoces dans certains des projets les plus influents de l'écosystème. La vision de Morehead est suivie de près par les investisseurs institutionnels car elle reflète une expérience de cycle complet sur le marché crypto, avec une perspective à long terme qui dépasse les fluctuations à court terme. Ses prévisions s'appuient sur une analyse rigoureuse des flux de capitaux et des dynamiques macroéconomiques.

Pourquoi le bitcoin devrait-il surpasser l'or selon Morehead ?

Selon Dan Morehead, le bitcoin devrait surpasser l'or en raison de sa supériorité structurelle comme réserve de valeur dans un contexte de dévaluation monétaire continue. La crypto, et le bitcoin en particulier, partage avec l'or la rareté et l'indépendance vis-à-vis des gouvernements, mais offre en plus une divisibilité infinie, une portabilité totale et une offre algorithmiquement garantie. Morehead note aussi que les cycles d'attention entre or et bitcoin s'alternent et que les flux d'ETF vers ces deux actifs ont été similaires, suggérant que les institutions les considèrent désormais comme des alternatives comparables.

Qu'est-ce que le cycle de quatre ans de la crypto et pourquoi Tom Lee le remet-il en question ?

Le cycle de quatre ans de la crypto est une théorie selon laquelle le marché bitcoin suit un schéma régulier lié aux halvings — événements qui réduisent de moitié la récompense des mineurs tous les quatre ans — alternant phases haussières et baissières. Tom Lee remet en question ce cadre en observant que l'intégration croissante de la blockchain dans l'infrastructure financière traditionnelle crée des dynamiques de demande fondamentalement différentes. Les stablecoins, les actifs tokenisés et les néobanques crypto génèrent une adoption structurelle continue qui ne suit pas le rythme des halvings, rendant les anciens modèles cycliques moins pertinents.

Quel est le niveau actuel d'adoption institutionnelle de la crypto ?

Malgré les ETF bitcoin approuvés aux États-Unis et les annonces régulières de grandes institutions, Dan Morehead souligne que l'adoption institutionnelle de la crypto reste extrêmement faible en termes absolus. Selon lui, la plupart des grandes sociétés alternatives gérant des centaines de milliards de dollars ont encore une détention médiane de bitcoin et de crypto « littéralement de 0,0 ». Cette situation représente à la fois le principal risque baissier à court terme — l'absence d'un acheteur institutionnel de grande taille — et le plus grand catalyseur haussier à moyen terme, lorsque ces capitaux commenceront réellement à affluer vers l'écosystème crypto.

Comment la clarté réglementaire influence-t-elle les marchés crypto ?

La clarté réglementaire est l'un des catalyseurs les plus importants pour l'adoption institutionnelle de la crypto, selon Dan Morehead et Tom Lee. Historiquement, l'incertitude juridique aux États-Unis — sur la classification des tokens, les obligations des exchanges, les règles de conservation — constituait le principal obstacle pour les investisseurs institutionnels soumis à des obligations fiduciaires strictes. Morehead note que cette situation évolue rapidement : « Nous passons d'un point incroyablement négatif à ce que j'appellerais désormais neutre. » Cette transition crée les conditions pour une allocation institutionnelle à grande échelle, qui pourrait constituer le prochain grand moteur de hausse du marché crypto sur la prochaine décennie.